如何選擇適合的指數進行指數化投資？六個重點告訴你

原文刊登於作者 ffaarr 部落格，台灣 ETF 投資學院獲授權轉載。

各種資產類別的相關指數，是進行指數化投資中的重要關鍵，如之前的文章提到，投資的第一步是依自身的狀況先決定資產配置類別（但先對指數了解，也有助於了解資產類別的狀況），之後再決定要使用的指數，這篇文章即探討如何選擇適合指數化投資的指數。

一、指數要合乎自己所需要的配置資產類別

如上所述，選擇指數的目的，是達成自己的資產配置目標，因此最基本的，就是符合自己所要的配置類別。

一般可以先使用google，試著用自己要的資產類型的英文關鍵字來搜尋看看。例如想要配置美國小型股，可以用 USA Small Cap Index 為關鍵字，查的時候有時會直接看到指數的介紹頁面，但常常也會出現相關 ETF 或指數基金的頁面。

但都無妨，如果進入 ETF 頁面的話可以從中查看 ETF 的追蹤指數，就能確定相關指數的名稱，再進一步到各指數商的網站查詢相關資訊。

主要指數商的網站可參見例如：MSCI、富時羅素、標準普爾道瓊、CRSP等。有時候也可以在搜尋時再加上如 MSCI、FTSE、S&P 這些常見的指數提供商的名字當關鍵字，更快能直接找到相關指數。

有時候想投資的資產類別，不一定有相關指數可使用，那可能就需要重新考量是否還要配置這個類別，或者是否有更大類別的指數有包括想要投資的資產，也可以考慮使用。

二、指數要廣泛持有目標資產配置類別的成分

查到自己想要類別的一些指數之後，就可以進一步檢視這些指數。首先，指數應該儘可能地廣泛持有該類別的成分（股、債或其他）。這可以讓指數的風險更分散，也更接近類別市場的整體績效。「廣泛持有」可以從幾個角度來看，包括：

1. 成分股（債、或其他，以下同）的數量，愈多愈好。
2. 成分股佔總市值比例，愈高愈好。
3. 成分股是否包括各資產或市場的子類別。

例如投資股市，全市場指數會優於只包括大型、中型股的指數，又優於大型股指數。又例如台股加權指數在台股投資上，持股數和佔市值比例這兩點都很好，但缺點是它是交易所限定的指數，因此只收錄台股的上市公司，缺少約佔 10% 的上櫃公司的股票，在這點上 msci 台灣指數就有同時包括兩個交易所的股票。（台股指數介紹可參見之前的文章）

三、指數不應有過多的收錄規則干擾

很多指數都有不少規則，但對指數投資者來說，規則的存在最重要應該是為了：

• 清楚界定該類型資產的界限：例如美國股票指數，需要清楚界定何謂美國股票；又如投資級債券指數，需畫清與非投資級債券的相關界限定義。

• 便於投資：例如一個股市指數限定成分股需要在主要交易所上市、不能有投資身分限制、市值和交易量不能過低等，這些都是為了讓 ETF或其他工具能自由投資成分股，是很重要而合理的規則。

• 讓指數運作較穩定：例如一個股市指數針對新上市或停牌股票，會設定一定的時間才加入或退出指數，讓指數不致於隨時更動，過度增加周轉率和相關成本。

• 有助於分散非系統風險，例如有些指數會有”Capped” 的規則，限制單一持股，或（如果是跨市場指數）單一市場、單一產業別，比例不超過上限，讓單一標或單一類型的資產不會過度影響整體績效。

除此之外，其他大多數的規則，對指數化投資來說，都非必要。例如有些指數有規定公司的利潤（比如S&P 500指數），有些指數有規定配息的比例或成長率（例如一些高股息指數），事實以公司營運來說，各交易所已經有一套上市上櫃的基本規則規則，再加更多的規則上去已經變成一種主動選股了。

這些非必要的規則一方面會使投資偏離真正的市場平均報酬，也可能造成投資的 ETF 周轉率過高而提高成本。當然，有些情況下，也可能因為你有投資以外的理由，選擇有特定規則的指數，這也可能是合理的選擇。

例如希望投資對地球或人類社會比較好的公司，不要幫助那些「邪惡」的公司，而選社會責任型例如 ESG 指數，這是合理的作法。但如果因為覺得用 ESG 選股的指數，報酬就會比較好，那就不是合理的預期了。

 四、市值加權指數優先

市值加權指數的兩大優點：

1. 減少周轉率，將可能的交易費用、稅賦成本，以及市場衝擊成本減到最少。
2. 可以獲得最接近市場平均報酬，也因此是最符合指數化投資概念的加權方式。

雖然也有一些不同的加權方式有各自的道理，但都不及市值加權能有這兩個明顯的優點。（更不用說某些策略指數的加權方式，已經是想靠簡單主動選股方式就能贏大盤的概念）

如果你覺得某個市值加權指數中的比例不滿意，例如覺得綜合債券指數中，公債和公司債的比例不符合自己的資產配置需求，可能該做的不是捨棄市值加權指數，而是回到決定資產配置的步驟，將不同的子類別劃分為不同的資產配置類別，再使用不同的指數和標的來搭配。

此外，如果市值加權指數中過於偏重單一標的、國家、產業，也可以選擇權重上限指數。關於指數加權方式，還有很多細節和問題可探討，之後仍將繼續發文。

五、選擇適合的指數版本

股票或債券指數一般會有 Total、Net、Price 三種版本，（詳細可參見綠角的文章）分別代表含息總報酬，含息扣稅報酬、不含息報酬，ETF應依稅務狀況選擇 Total 或 Net 指數來追蹤，而不是使用 Price 指數。

原物料期貨指數則有 Total Return 和 Excess Return 兩種指數，應選擇前者才合理。（詳細說明參見這篇文章）

六、有適合 ETF、指數基金或其他工具能追蹤該指數

對投資人來說，一個指數前幾項條件再好，但沒有合適的方式可以投資也沒用。有時候即使發現有 ETF 追蹤某個心儀的指數，但 ETF 本身的品質不佳，那也需要重新考慮，改使用其他的指數。

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