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現在台灣發行的 ETF 越來越多了,基本上我會依據市場上投資人的行為,將 ETF 分成三大類。

根據市場行為,ETF 可分為三大類

一類是用來作為被動投資的資產配置,像是追蹤台灣五十指數、美國中期公債指數的 ETF 都是能用來代表某類資產的配置工具;一類是雖然也追蹤指數,但卻是投資特定產業或類股,像是高股息指數、5G 概念股,投資人可以省去選股的麻煩,但是卻常常會自行擇時,這種 ETF 是給主動投資人在實現主觀交易策略時所使用的投資工具;還有一類則是給專業交易者所使用,一般的散戶千萬不要碰,像是槓桿、反向、持有原油、VIX 等期貨合約的 ETF,都算是這種在極短時間內掌握行情的交易工具。

國泰台灣5G+ ETF(00881)投資什麼?

今天要介紹的,是國泰投信所發行的台灣5G+ ETF,代號為 00881,2020 年 11 月 18 日開始募集,預計 12 月 10 日掛牌,算是上述的第二類 ETF,是主動策略所使用的投資工具,投資人應該要對於 5G 這個概念股有明確的投資觀點,並且在了解指數的編制原則以及成分股之後,確定這檔 ETF 的確符合自己的需求,可以幫助自己達成投資目標,才採用這樣的工具,這並不是被動投資的工具,也不是資產配置的工具。

這檔 ETF 所追蹤的指數為台灣指數公司和 FactSet 一起編纂的「臺灣5G+通訊指數」,從 FactSet 的資料庫中找出 45 個新世代通訊產業鏈的子產業,再從中找出台股市場上市上櫃公司中,營收超過 50% 來自這些產業的公司,根據自由流通市值選出前 30 大為成分股,並且設限最大權重不得超過 30%。根據台灣指數公司的新聞稿,這個指數的回測績效如下:

臺灣5G+通訊報酬指數的績效表現

那麼,這個指數的成分股有哪些呢?根據台灣指數公司的新聞稿,台積電為最大成分股,並且直接觸及高達30%的權重上限,其前十大持股如下:

臺灣5G+通訊指數的十大成分股

不過在新聞稿發佈之後,剛好遇到指數的成分股調整(指數每年四月、十月進行審核,如下圖),台達電、國巨、京元電、聯茂四檔成分股都已經被剔除,換成台光電、玉晶光、中美晶和頎邦,讓這個台灣 5G 指數投資的範圍更偏重光學鏡頭廠,而原本的高殖利率特性則不如調整前那麼亮眼。

臺灣5G+通訊指數的成分股調整公告

該怎麼思考 5G 的投資策略?

對於台灣 5G 概念股有興趣的投資人,可以先參考本站先前的文章:【台股學堂】5G概念股有哪些公司?他們各是做什麼的?

這篇文章會更深入去談 5G 這個產業的演化流程以及特性,幫助投資人可以思考出自己專屬的投資策略。請務必注意,主動投資的目標是勝過大盤,想要勝過大盤就得掌握資訊落差,只有當你具備別人所沒有的觀點和策略,才有可能成為成功的投資人。

在蘋果發表了 iPhone 12 之後,5G 終於成為大多數消費者的考慮的行動通訊方案,但 5G 並不只是我們的手機可以用到更快速的網路,事實上 5G 真正的戰場不在我們所習以為常的 B2C 消費市場上,而是 B2B 的產業市場上。換句話說,固然你可以升級 5G 手機和網路,但真正會改變世界的,是企業的產品和服務也都連上了 5G。

在 4G 時代,你的筆記型電腦大多透過手機分享的網路訊號連網,你的汽車大多透過手機上的 Android Auto、CarPlay 功能連網,也就是手機本身是其他裝置連網的必要裝置,所以你可能會以為手機才是重點。但是在 5G 的時代,你會漸漸發現,手錶、筆記型電腦,甚至是單車、機車、汽車,出廠的時候早就內建 eSIM 可以直接連網了,而這還只是第一階段。

在進入第二階段之前,我先談談到底 5G 有什麼特別?5G 時代的網路有三大特色,分別是高頻寬、低延遲、大連結。高頻寬大家都能想像,就是網路速度更快了,這可能也是目前大多數使用者不認為需要換成 5G 的主因,因為 4G 感覺很夠用啊!如果是基地台不足或是太遠的問題,那換成 5G 只會更嚴重,但其實 5G 的網路速度還真的不是重點。

5G 最重要的,是低延遲這個特性,像是你現在透過 4G 進行視訊通話或是觀看直播,都會有延遲,但是 5G 則將延遲降低到幾乎感受不到,這麼一來就會有很多新的服務從不可能成為可能。

除了大家都可以想像的雲端遊戲更流暢、甚至更有利於自動駕駛車的發展,也會大幅改變硬體設備的零組件。例如,現在手機、筆記型電腦都要內建 CPU、GPU、記憶體、硬碟,不但很耗電、成本很高而且還很重,但是如果連到雲端幾乎沒有延遲,那麼將可以拿掉很多零組件,未來我們的隨身裝置很可能就只有小小的連網晶片、大大的螢幕,運算和儲存都可以丟到雲端上去處理了。這就是前面所說的第二階段,還不會在這幾年發生,但可能未來 5-10 年漸漸朝這個趨勢發展。

5G 第三個特性則是大連結,也就是一個基地台可以連結的裝置變多。如果你有去過大型活動,應該會有手機無法連上網路的經驗,因為 4G 的基地台連線數量很小,所以一下子就塞爆了。但是 5G 的連線數很大,就算所有的汽車、機車、手機、手錶、電腦都直接連上基地台,也不會塞爆,這麼一來也才有可能實現「萬物聯網」的目標啊!

但不要以為 5G 只是讓你不會再體驗到網路塞車而已,真正的商業應用,是能夠讓各種場域都可以有大量的感應器並且全部都連網,例如在百貨公司或是零售賣場可能會到處都是感應器,可以馬上知道哪一區有多少人,甚至可以知道年齡分佈、性別比例、取貨次數、停留時間等,有了數據,再加上人工智慧的演算法,就能產生新的銷售模式或促銷策略。

又例如在智慧化的工廠中,每一台機器都有數百個感應器,不但可以最大化產能利用率,甚至還可以最佳化良率,除了每一個零組件都被辨識和紀錄、組裝時鎖螺絲的扭力都標準化,甚至可以精準統計各設備是否需要保養和維修,自動排定時程完成而不需要冒著不確定什麼時候會故障而影響產能的風險。所以,我前面才會說5G 真正的戰場是 B2B 的產業市場上,將會大幅改變目前認為很傳統、沒有轉型的服務、零售、製造、公用事業等產業,而這些機會的出現,其實才是電信業者的新市場。

5G 如果是一座金礦
你投資的是淘金者還是賣鏟子的?

如果把 5G 想像成一座金礦,那麼就會有許多的淘金者,也就是上面所說的這些透過 5G 萬物聯網而數位轉型的企業,不過轉型何其困難?能不能淘金成功很難說,但如果不轉型將會直接被淘汰。

此外,還有賣鏟子的產業會最先獲利,提供基站、天線、晶片的企業都是屬於這一類,淘金者越多,賣鏟子的企業就可以賺得越久,但鏟子的門檻不高,競爭也很激烈。

當然,也有人會是賣牛仔褲的,像是 iPhone 這樣有實際功能又有時尚品牌效應的,就屬於 5G 時代的牛仔褲企業,只要能隨時抓緊流行趨勢,品牌本身就是最大的護城河,從 iPhone 到 Apple Watch、AirPods 都能賣得掉而且引領風潮。可惜的是,台灣目前的產業比較難有這一類型的企業。

當然,前面有提過,B2B 是 5G 時代的特色,也是幫電信業者打開了新市場,但問題在於一開始電信業者必須先承擔基礎建設的龐大成本,可以說是先苦後甘,就像是挖礦過程中要先花錢蓋公路,然後才能逐漸透過收過路費回收成本、進而獲利。

最後,還有賣金飾的,現在還完全看不到。想想看,在 4G 的時代,有 Airbnb、Uber 這些新創出現,那麼在 5G 的時候,又會有什麼現在根本無法想像的商業模式被發明呢?

5G 產業的不同角色

從上述的內容,就可以知道其實誰會受益、受害,要看時間點。例如賣鏟子的基地台製造業者可能一開始就會獲利了,但競爭很快會讓這個產業無利可圖。又例如生產資料儲存零組件的公司,一開始因為所有裝置都會連網而有大量需求,但隨著技術的成熟,儲存全部都放到雲端之後,終端裝置反而不需要儲存零組件了,會變成夕陽產業,就像現在隨身碟一樣。

所以當你看到 5G 指數持有電信業者,應該會覺得很合理,因為電信業者當然是 5G 產業非常關鍵的一份子。但是,一開始必須投入大量資本的電信業者,會是 5G 指數中的加速符還是絆腳石?你必須對 5G 這個產業以及裡面的每一個角色、每一家公司,都有清楚的了解,尤其是有自己獨到的洞見,才能賺到超額報酬。

現在,不妨看看再回顧這張圖,你能說清楚這些指數的成分股調整,是為什麼嗎?這些公司,又是淘金者?賣鏟子?還是牛仔褲業者?能說得出來,才表示你夠了解,你才有資格進行主動投資。

臺灣5G+通訊指數的成分股調整公告

國泰台灣5G+ ETF(00881)的特性?

首先,這是目前唯一針對台股的 5G 產業進行主題投資的 ETF,所以對於台灣產業鏈在 5G 時代有信心的投資人,這也是唯一的選擇,其他的 5G ETF 台股比例都很低。但,台股真的會受惠於 5G 的發展嗎?這是投資人要想清楚的。

其次,因為主要投資在台股,所以殖利率也是比其他 5G ETF 還要高,指數近三年平均殖利率有 3.7%,而 00881 採取一年兩次(一月和八月)的配息,也會受到喜歡高頻率收息的投資人。但,進行主題性投資的主動投資人,是以價差為主要目標?還是收息?這是投資人要想清楚的。

第三,00881 也跟其他今年發行的國泰投信 ETF 一樣,以每單位 15 元為發行價格,對小資族來說一張就是一萬五千元,很容易入手。但,現在已經可以進行零股交易了,小資族除了可以買零股,也可以定期定額,發行價格真的重要嗎?這是投資人要想清楚的。

最後,來談一談要不要加入這檔 ETF 的「募集申購」?其實最近有不少 ETF 上架交易第一天都出現市價高於淨值的溢價,因為在募集申購期間的規模不夠,導致上架之後在次級市場上供不應求。所以如果買在溢價的投資人,就因此而買到過高的價格,相對的參與募集申購的投資人則因此而可以套利。

那麼要不要加入募集申購的行列呢?其實這很像新上市股票的抽籤,不保證你一定會賺錢,如果這次大家都想套利而募集申購過程非常踴躍,那麼交易第一天就未必會因為供不應求而溢價。不過如果你想要體驗一下什麼是參與一檔 ETF 的 IPO 過程,那加入募集申購應該是一個難得的機會。

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