原文刊登於作者ffaarr部落格,台灣ETF投資學院獲授權轉載。

美國是全球最大的經濟體、擁有全球最大的股票市場,但什麼是「美股」?我們在進行指數投資的時候,會投資到哪些公司?買到哪些性質的股票?有時因為隔著一層「指數」,變得不是那麼明確。這篇文章就這部分作一些介紹。

有哪些美國股市的主要指數系列?

一、富時集團的Russell羅素指數系列:

大中型股的羅素1000、小型股的羅素2000、整體股市的羅素3000等。

二、標普公司的S&P指數系列:

大型股的S&P 500、中型股S&P 400、小型股S&P 600、整體股市的S&P 1500等等。

三、摩根士丹利公司的MSCI指數系列:

最代表性的是美國大型中型股的MSCI美國指數,還有其他按市值大小、類型、產業區分的指數。

四、CRSP(芝加哥大學有價證券價格研究中心) 的指數系列:

其中以全美國市場指數最有名,Vanguard的VTI即採用這個指數。其他還有各規模股票的指數,關於該系列指數的一些特性,可參見綠角的文章

五、道瓊公司的指數系列:

其中道瓊工業平均指數的知名度最高,收錄美國的30家代表性大公司,特點是以股價而非市值加權。另外也有各產業類別的指數。

六、交易所指數系列:

包括 NYSE composite (紐約交易所綜合指數)、 Nasdaq composite(納斯達克指數,另有NASDAQ 100指數) 這兩個指數系列。

以上這些指數在定義哪些公司股票算是「美股」的時候,通常第一個條件,就是要在美國股票市場上市,也就是在美國的交易所掛牌交易。

例如在Russell系列指數和CRSP指數的(其他指數系列也類似)都規定,一家公司的股票要放入美國股市指數,需要至少有在以下美國境內的證券交易所掛牌: NYSE、NYSE American、 NASDAQ、ARCA、BATS、IEX。

美國現在有哪些股票交易所?

美國本來是有很多個股票交易所的國家,幾乎各區域重要的城市都有各自的交易所,不過經過長期的整併之後,現在所剩不多,主要是NYSE和NASDAQ兩大集團在競爭。

一、NYSE(紐約證券交易所):

全世界市值最大的交易所,有近300年歷史悠久的證券交易所。

二、NASDAD(納斯達克):

1971年成立於紐約,為全世界市值第二大證券交易所,但交易量一度常超過紐約交易所。

三、NYSE American:

原來的美國證券交易所(American Stock Exchange),位於紐約,擁有百年歷史,並曾為美國第三大證券交易所,2008年被NYSE合併後多次改名至今。

四、 NYSE ARCA:

原名Archipelago(全電子證券交易所),位於芝加哥,最早在1994年成立,2005年被NYSE合併而改名,目前主要是透過特定的技術交易NYSE和NASDAQ兩大交易所的股票,實際上沒有公司直接在這掛牌。

五、BATS:

實際上包括4個交易市場,其中有股票買賣的是BZX和BYX,2005年開始有美國股票交易,成立的目的是希望打破兩大交易所集團所壟斷,前年被CBOE(芝加哥期權交易所)買下,目前BATS較成功的業務是在選擇權交易上,另外也有一些包括ETF和ETN選擇在這裡掛牌,但一般公司的股票不多,在這上市最主要的普通股就是CBOE,也就是交易所母公司自己的股票。

六、Investors Exchange (IEX) :

2012年才成立,目標與BATS類似,是要打破兩大交易所集團所壟斷收取高額費用,提供較低廉的上市費用,雖然已獲得美國證券交易委員會(SEC)認可,但目前只有一支股票在這裡上市,就是在台灣的海外投資者們常用的券商 IB(Interactive broker、盈透證券)。

其他還有一些場外交易市場如 OTCBB、OTC 集團等等,這些被認為非正式的交易板的股票,就不會被主要的指數納入。

除了需要在上述的美國各證券交易所上市以外,這些指數對於何者為「美國股票」各自有一些收錄的標準,以下是一些納入或未納入的資產類型。

(一)REIT(不動產產信託投資):有納入美股指數

以上提到各種指數系列,除了無爭議的普通股之外,都將REIT納入股票指數中,例如VTI(即 CRSP全市場指數)中即有大約2%的 REIT 。所以如果想(或不想)以REIT作為特定資產配置的人,都可以納入思考。順帶一提,大家所熟悉的台灣加權指數是沒有把在台灣股市中上市的REIT列入的。

(二)特別股:不納入美股指數

在大多數美國指數中,都明確提到特別股(包括ETD)不納入指數,而MSCI指數的編製規則中,雖然提到會依照實際狀況來考慮特別股是否納入(如果特別股性質比較像債券就不納入,如果只是沒投票權的股票就納入),但美國的特別股一般都屬於前者,所以目前所知並未納入MSCI 美國指數中。

(三)其他ETF、ETN、CEF(封閉式基金)等等商品:常未納入指數

NYSE composite早期比較特別,有將ETF、CEF兩者納入指數之中,但在2003年之後的新規則也排除了這兩者以及其他衍伸的金融商品。

(四)海外公司股票(ADR):大多未納入指數

美國作為發達的資本市場,有大量的海外公司股票在美國上市,其中大多以ADR的形式掛牌。在大多數美國股票指數系列中,都未納入ADR,但NYSE composite和Nasdaq composite兩個指數系列較特別,不是以公司本身地點,而是以上市交易所來作為納入標準,因此將在美國上市的ADR都收入,因此例如諾華製藥、阿里巴巴、豐田汽車、匯豐集團、台積電(這是目前市值前5大的ADR)等等的ADR都有納入NYSE composite,而中國的百度、網易等ADR都有納入Nasdaq composite,也因此如果買納斯達克相關的ETF QQQ(追縱Nasdaq 100指數,收錄納指市值最大的100個股票)時,除了買了蘋果、微軟、亞馬遜這些美國公司之外,也會買到百度、網易等中國大型網路公司。

除了ADR以外,各個指數對於何者為美國公司,何者為海外公司的定義就有所不同(可能判斷因素包括登記國家、總部地點、主要營收地點等等)。以餐飲業百勝中國(紐約股市代號:YUMC)為例,它雖然總部在上海,且是以中國為主要營業地點的公司,但因為是由百勝集團分出來的公司,註冊地點是在美國,所以它是以一般股票而非ADR在美國上市。百勝中國被收入富時所出的羅素系列指數的羅素1000指數中,但另外三個MSCI、S&P、CRSP 三個系列的指數,就認定它是中國公司而沒有收入(在MSCI系列中被納入MSCI中國指數),不過雖然有這一點細節的差異,如果買追縱這四個系列指數的ETF,絕大多數都會買到以美國為主的公司。

在2018年年底,美國國內股市總市值,於納斯達克上市的公司約9兆7千億美金,於紐約證交所上市約20兆7千億美金,共佔全球股票市值(註)約41%。不過廣義的美股,其實還包括美國公司在國外股市掛牌的股票,其中又以在英國倫敦掛牌的最多,目前所知市值應在1兆美元以上,這部分可能之後再另文介紹。

註:總市值包括非流通股,但不含各公司除了在本國掛牌之外,另在國外掛牌的股票。

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ffaarr
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本科系是歷史學,將投資理財作為興趣之一,實行全球指數資產配置投資超過10年,仍持續學習中,希望能和大家分享自己的心得想法。

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