全球最大對沖基金橋水(Bridgewater Associates)創辦人達里奧(Ray Dalio)認為,目前市場雖然經濟看似蓬勃發展,但股價卻跌跌不休這件事情,是因為現正處於短期和長期債務周期的尾聲。

達里奧原文:To Help Put Recent Economic & Market Moves in Perspective

達里奧(Ray Dalio)針對目前的經濟狀況,寫了這篇《為了理解近期的市場和經濟波動》的文章,解釋市場與經濟運作的模式。文章中指出,有三大因素會跟時間互相驅動市場與經濟狀況,包括:生產力增長、短期債務週期、長期債務週期。

另外,這三大因素還會對地緣政治產生影響,包括國家內部、甚至是國與國之間。反過來看,地緣政治又會影響市場與經濟狀況。

目前影響股市表現最大的兩大因素為:短期債務週期及長期債務週期,短期債務週期為5到10年,而長期債務週期為50到75週年。

達里奧(Ray Dalio)認為,目前我們處在的現況剛好為短期及長期債務週期的尾聲。

因為政府及央行自2008年金融風暴後,做出一系列刺激經濟的手段,一開始消費力成長還未跟上降息速度,到了現在債務週期尾聲,央行因提供了低率環境,鼓勵企業借貸,企業將借來的錢再投入自己的庫藏股,推升自家股價。

除此之外,美國又降低企業稅,再進一步又推升自家股價,企業及消費需求逐漸發展強勁,而當大家對信貸的需求增強後,價格會上漲,央行會因通膨因素,逐漸緊縮信貸,調漲利息,這也導致股價應聲下跌,因為所有股價的定價是基於未來現金流的折現,而折現率就是利率,當利率上漲,換算出的股價就會下跌。

最後,因為緊縮信貸的關係,企業未來的盈利成長也將放緩,夾雜著投資人心理恐慌因素,看貶企業的未來價值。

長期債務週期則是多個短期債務週期重疊,當債務水平及負擔升高時,為了因應此狀況,央行通常會降息,但如果當利率的水平接近為0時,央行無法再降息,只能印錢或是購買債券,讓市場現金水平高升。但目前債務週期的尾聲,政府、央行即使想要再作刺激經濟的相關做法,也沒有多餘子彈可以奧援。

除了前兩項提及的短期、長期債務週期,還有生產力的因素,雖然生產力在短期之間的作用並沒有太大的影響,一旦時間拉長,生產力將是影響最劇的經濟發展因素,因為生產力提升,競爭力也會更著提升,而競爭力正是評量國力的重要因子。

當然影響經濟及市場運作的,還包括其他因素,例如政治。然如何讓經濟運作保持健康,除了政府適當的財政、貨幣政策的操作外,隨著科技發展,機械提升生產力等其他助力,所有的經濟發展波動及週期,只要投資人理解其運作原則,即使有心理因素的存在,也能了解市場的走向。

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作者資料

劉 佳穎
劉 佳穎
畢業於倫敦大學院管理研究所,熱愛旅行,喜歡透過生活的細節觀察,了解時事脈動。門外漢誤打誤撞進入金融業,卻也愛上財金相關的一切,希望可以透過數字簡單說出背後動人故事。

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