【投資字典】美股指數熔斷（Circuit breaker）與期貨漲跌限制（Price limits）

「熔斷」是美股交易的保護機制，原文常以 Circuit breaker 或 Trading curb 表示。Circuit breaker 就是斷路器，一但用電過載，斷路器會切斷電源以免發生事故。「熔斷」在美股交易中也是這樣的保護措施，當股市震盪過大，就會啟動熔斷機制，暫停市場交易。

熔斷機制來自美國證券交易委員會（U.S. Securities and Exchange Commission, SEC）於1990年批准的80B法案（Rule 80B）。這個法案為市場設立了一個自動保護機制，當標普五百指數（S&P 500 Index）劇烈下跌達到特定百分比就會暫停交易，以達到穩定股市與投資人情緒的目的。之所以會提出這個法案，是因為1987年10月19日的市場崩盤，道瓊斯工業平均指數（DJIA）一天下跌22.6％，也就是知名的「黑色星期一」。

80B法案設定的熔斷三層級

• Level 1: 跟前一日收盤數值相比，當標普五百指數跌幅達到 7%，則暫停交易 15 分鐘。
• Level 2: 跟前一日收盤數值相比，當標普五百指數跌幅達到 13%，則暫停交易 15 分鐘。
• Level 3: 跟前一日收盤數值相比，當標普五百指數跌幅達到 20%，則休市一日。

在下午 3:25 以後，不論股市下跌到哪一個 Level，都不會暫停交易（美股於上午9:30 開盤，下午 4:00 收盤）。

股市熔斷時的期貨交易

當標普五百指數跌幅達到熔斷標準（下跌7%，13%，20%），導致暫停交易時，期貨交易如小S&P500指數期貨（E-Mini S&P 500）、微型S&P500指數期貨（Micro E-mini S&P 500）、S&P 500 期貨（S&P 500 futures）也會隨之暫停交易。

如果標普五百指數並未觸發熔斷機制，就算S&P500指數期貨（E-Mini S&P 500）、微型S&P500指數期貨（Micro E-mini S&P 500）、S&P 500 期貨（S&P 500 futures）下跌7%，13%，20%，期貨交易仍然繼續進行，不會暫停交易。

指數期貨的漲跌限制

在美國中部時間5:00 p.m. – 8:30 a.m.，也就是美股收盤期間，S&P 500指數期貨有5%的漲跌限制（Price Limits），但不暫停交易，而是規定價格上限或下限，因此與熔斷不同。

按此查詢當日指數期貨的漲跌限制價格。

2020年3月，美股的數次熔斷

• 3月9日，標普五百指數下跌 7% 觸發熔斷，暫停交易。
• 3月12日，標普五百指數下跌超過 7% ，再次觸發熔斷。
• 3月16日，標普五百開盤跌幅 8.14%，觸發第三次熔斷。
• 3月18日，標普五百指數於下午1:00左右跌幅達 7%，觸發第四次熔斷。

目前美國股市史上只觸發過五次熔斷，第一次熔斷發生在 1997年10月27日。2020年因受新型冠狀病毒及油價崩盤影響，僅在一個月內就觸發了四次熔斷。而目前的四次，都還在Level 1的7%，還未曾有觸發Level 2熔斷的紀錄。

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作者資料

陳 涵書

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