台灣證券交易所於2018年9月10日公告了ETN上市、交易等相關規定,並已著手建置資訊系統,預計2019年4月底就會有ETN正式在台灣市場推出。但,到底什麼是ETN呢?ETN跟ETF又有什麼不一樣?

什麼是ETN?

ETN的英文為Exchange Traded Notes,直接翻譯的話就是在證券交易所掛牌交易的憑證,但是台灣證券交易所的正式中文名稱則是「指數投資證券」,其實這樣的翻譯並不恰當。

ETN由證券商所發行,是一種具有到期日的有價證券,追蹤指數的表現,在集中市場上掛牌,發行人承諾投資人可以獲得跟指數相同的報酬,所以理論上不會有追蹤誤差,費用每日扣除,證交稅千分之一。ETN雖是債權憑證,但無優先授償順位、無擔保,且不支付利息、不保障本金、無第三方保證。

ETN跟ETF有什麼不一樣?

除了都在交易所掛牌、都在券商進行委託買賣、都有追蹤指數、都有管理費、都有證交稅、都有折溢價,最主要的是ETN和ETF有以下的不一樣:

ETF ETN
模式 投資基金 借貸憑證
持有標的成分資產
申贖機制 實物/現金 現金
到期期限
追蹤誤差
投資透明度 持有標的成分股 不公開
發行人信用風險
發行人 投信 券商

投資人要小心ETN發行券商的信用風險

要特別注意的是:ETN不是基金,沒有強制要持有任何資產,不像ETF會有一個投資組合,ETN完全取決於公開說明書上發行人怎麼承諾扣除費用之後,以「指標價值」將本金加上報酬償還給投資人。

所以ETN最大的風險是發行人的信用風險,因為是以發行人的信用作為擔保,提供所追蹤指數相同的損益,對於募集資金的內容與細節並沒有明確的規範。

嚴格來說,這不是一種投資,而是一種「借貸」,也就是投資人是把錢借給發行人,而在到期日發行人就要把錢還給投資人,同時還要提供當初所承諾跟指數一樣的報酬,至於發行人「借」了錢之後拿去做什麼,就沒有什麼限制了,所以發行人可以完全不去持有指數成分股的。

也因為沒有持有資產,所以ETN無法像是基金或ETF那樣算出淨資產價值(淨值),而是要去觀察「指標價值」,也就是參考ETN的追蹤指數漲跌來算出參考價值。

台灣的ETN發行規則

ETN發行資格:

發行的證券商必須是綜合證券商,資本額大於一百億,資本適足率連續六個月大於250%,發行淨值要小於等於資本額50%,一定期間內不能受到主管機關處分、警告或停業,目前符合資格的證券商大概有十多家。

ETN發行門檻:

ETN的發行規模必須達到兩億元以上,單位數要達到五百萬,存續期間可以從1年到20年,申請發行的時候必須提出「發行計畫」和「公開說明書」。公開說明書必須詳細介紹標的指數,包括追蹤的是「價格指數」還是「報酬指數」,如果是價格指數,要說明如何配息,如果是報酬指數,則不必配息,視同配息直接再投資。此外,盤中和盤後如何計算和揭露「預估指標價值」與「指標價值」,也應該說明。

ETN強制贖回:

ETN所追蹤的指數如果持續上漲,有可能導致指標價值漲幅過高而發行的證券商無法償還,或是ETN所追蹤的指數持續下跌而導致投資人的巨額損失,即使ETN還在存續期間,發行人也可以強制贖回,也就是將ETN下市,這是投資人必須意識到的風險:你可能等不到指數漲回來就被強制出場。

2018年2月份美股的大幅波動,導致美股市場上的XIV這檔VIX指數的反向ETN就因為直接從144美元跌到只剩5美元,被發行人宣布強制贖回。

ETN應繳履約保證金:

為了保護投資人,發行人要提交流通在外的合計數2%作為履約保證金,如果發行的證券商在資本適足率等資格不符規定,會被證券交易所額外要求更多履約保證金。

ETN交易代碼:

02+4碼

ETN交易限制:

不開放當日沖銷、信用交易、借券和零股交易,所以也無法定期定額,外資和陸資不能買賣台股市場上的ETN。

ETN申購機制:

由發行人自行決定是否有初級市場申購機制。

ETN上市初期,投資人須簽署風險預告書

投資人要交易ETN之前,必須簽署風險預告書,確保投資人了解這個新型態的商品。根據風險預告書,投資人應該知道的有以下幾項重點:

1. ETN不是共同基金,而是發行人以信用擔保會還你多少錢的一種借貸,而且投資人必須付管理費。
2. 投資人要清楚的意識到,除了指數的漲跌以外,ETN最主要的風險是發行人的信用。
3. 投資人要詳閱公開說明書,了解ETN的費用結構以及指標價值的計算方式。
4. 如果未來開放槓桿反向的ETN,投資人要知道不能長期持有任何槓桿與反向的ETN。
5. 投資人要了解發行人的信用評等有可能會影響到ETN的交易價格。

詳細的風險預告書總共列出12項注意事項,投資人可以點此連結詳閱

目前通過審議的指數與發行人

  • 富邦綜合證券股份有限公司:「臺灣指數公司特選大蘋果報酬指數」
  • 元富證券股份有限公司:「標普中國新經濟指數」
  • 元大證券股份有限公司:「臺灣指數公司特別股混合高股息20報酬指數」
  • 凱基證券股份有限公司:「臺灣指數公司臺灣上市500大報酬指數」

延伸閱讀:

想學更多ETF投資?

歡迎加入眾多學員五顆星評價的ETF 投資全球:帶你量身打造專屬資產配置》線上課程!

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。 必填欄位標示為 *

*

ETF 投資全球:帶你量身打造專屬資產配置  課程詳情