IFA 主動投資戒斷計畫 04：擇時要成功，準確率得達 74% 才行

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台灣ETF投資學院將會介紹美國指數基金顧問公司（Index Fund Advisors，IFA）的一系列影片，讓投資人可以理解主動投資與被動投資的差異，從諾貝爾獎得主所提出的學術理論到市場上的實際數據驗證，讓你知道怎麼選擇適合自己的投資方法。

前續：IFA 主動投資戒斷計畫 03：選股真的有用嗎？

我們介紹過了選股，現在要來討論擇時，也就是選擇進出市場的時機。

擇時的人自認可以預測股票市場未來的走向，能夠在上漲前進入市場，並且在下跌前退出。但業界和學界許多專家的研究顯示，擇時並不是個好主意。

諾貝爾獎得主威廉夏普（William F. Sharpe）在 1975 年的研究，《擇時的可能獲利》（Likely Gains from Market Timing）中計算出，擇時必須達到 74% 的準確率，才能超越相同風險的被動投資組合。那麼擇時大師猜對時機的比例是多少呢？

CXO 顧問集團追蹤自詡為擇時大師的公開預測以及其準確程度，在 2000 年至 2012 年的追蹤期間，研究人員發現沒有一位大師達到了夏普所提出的 74% 準確率。

簡單來說，擇時的表現之所以這麼差，是因為沒有人能預測未來，很顯然未來是未知的。我們不知道一個月後，或甚至明天會發生什麼事，那些隨機且不可預測的新聞會影響價格漲跌。

對擇時進出市場的人來說有兩項主要挑戰，在市場表現最好時進場，以及在表現最差時退出，問題是這樣的時機很少，且兩者幾乎都無法事先預料。

內加特賽罕（Nejat Seyhun）教授分析了 1963 至 1993 年間的 7,802 個交易日，結論是：僅僅90天就創造出在這 30 年間 95% 的市場收益，平均一年只有 3 天。

我們已經知道市場是非常有效率的，價格會整合所有已知的資訊，但擁護擇時的人往往不明白，市場參與者吞噬新資訊的速度有多快。

羅伯特希金斯（Robert C. Higgins）在著作《財務管理分析》中寫到，新資訊到達一個競爭市場，可比做是一塊羊肋排掉到一群食人魚中，一掉入水中，食人魚就會將肉吞噬，並引發一陣騷動，肉很快就會消失，只剩下無用的骨頭，骨頭上一點肉也不剩。

研究過時的資訊也無法再帶來有價值的情報，若某一天的任何一刻，打開任一個財經新聞節目，一定很快就會聽到主持人談論著市場未來的走向，例如市場正在上漲或是市場正在下跌。因為使用了「正在」這個詞彙，就會讓投資人想要進行交易。若你聽到股價正在上漲，你不會也想要買一些嗎？若股價正在下跌，你當然就會想要賣出。他們為什麼要這麼說呢？

他們就是要鼓勵觀眾，打電話給他們的股票經紀人進行交易，為什麼呢？因為這些財經節目的廣告商可藉由交易獲利，這就是他們靠民眾交易賺錢的商業模式。因此，如果投資人明白未來的趨勢並不存在，只能說市場「已經」上漲，或是市場已經下跌，他們就會更傾向當個被動投資者。

大家都是因為想獲得報酬而投資，買家支付的價格反映了要獲得該報酬所應擔負的風險，因此合理的價格就等於預期的合理報酬。價格接下來或許會根據新資訊繼續上漲或下跌，但最好將交易當下的價格視為合理的價格。

擇時的人認為自己可預測未來的市場走向，但其實並不能，為什麼呢？因為他們預測不了下一條新聞是什麼？除了非法內線消息之外，不具任何的競爭優勢。

最好的投資方式，就是以指數型基金的低成本投資組合進行長期的投資。