【美股投資】波克夏年度投資重點》從巴菲特股東信看美股投資價值

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巴菲特寫給波克夏股東的信是投資人必讀的文件，不但透露著巴菲特的智慧，更指引著投資人對市場應該有的關注。不過別誤會，巴菲特不會告訴你應該買什麼、賣什麼，或是現在可以做什麼、未來會發生什麼，這不是一封報明牌的信，而是讓你對投資有所啟發與思考的信。

所以，如果你讀完了覺得沒什麼收穫，很可能你只是想找明牌，自然會失落，但是如果你想鍛鍊自己的投資實力、理解商業市場的運作規則，那麼波克夏的股東信一定不會讓你失望。接下來，我就從剛發表的2018年波克夏股東信找出一些重點，跟大家分享。

因為公認會計準則（GAAP）的新要求，不要在意短期財報上的損益：新規定要求證券投資的影響要揭露，這本意是好的，但是對波克夏這種公司而言，卻會讓財報出現許多雜訊，例如去年年底美股的大跌，就讓波克夏出現帳面上206億美元的未實現損失，但今年第一季大致上都漲回來了，所以巴菲特認為投資人要拉長時間來看，關注於營收是否長期穩定成長，而不是短期的損益。
市價是比淨值更好的指標：過去巴菲特都用淨值來衡量波克下的表現，但今年起將改為用市價，因為波克夏的價值是經營能力，而非持有的資產，加上股權價值是以市價計算，雖然市價波動大，但是長期而言仍然可以呈現公司真實的價值。
關注森林，忘掉樹木：巴菲特提及，波克夏已經成長為一大片森林，投資人不應該再只關注一棵樹。有些樹已經病倒，未來不太可能存活，但有些嫩芽則正在成長，沒有必要一棵樹一棵樹去估計整家企業的內在價值。巴菲特把波克夏分為五個「小樹林」，這些小樹林組成了波克夏這個大森林。

美國順風（The American Tailwind）

巴菲特提到，今年是他第一次投資的77週年。1942年，他11歲的時候開始投資，讓他變成資本主義者，而且感覺非常好，即便當時正在二次世界大戰。巴菲特從自己的經驗，訴說著美國就算經歷各種危難，仍然是一個值得投資的偉大國家。

巴菲特也說，不用像他這麼會投資，也一樣可以有很好的報酬。如果在1942年，巴菲特把自己手上的114.75美元投資在免手續費的S&P 500指數型基金，所有領到的股息都再投資，那麼到了2019年1月31日，將會成長為606,811美元（税前），也就是77年的時間成長了5,288倍。如果當時有養老基金或大學校產基金等免稅機構投資100萬美元，現在會是53億美元的規模。

但是，只要這些機構每年付1%資產的諮詢費用給投資經理或顧問，收益會直接減半，只剩下26.5億美元，也就是S&P 500的年化報酬從11.8%降為10.8%，就會造成這麼大的差距。所以即使是投資指數型基金，也可以有很棒的績效，但是費用非常重要，長期來看，小小的1%就會造成超大的影響。

所以巴菲特和蒙格承認，波克夏的成功很大的程度上是美國順風的產物，要吹噓自己單槍匹馬做到這樣的成就根本不只是傲慢了。不過也不會只有美國，全世界還有許多國家也會有光明的前途，如果所有國家都繁榮起來，美國人將會更繁榮和安全。所以波克夏希望在海外進行大筆投資。

不過，今後的77年裡面，波克夏所取得的成就主要幾乎可以肯定還是來自美國的順風，巴菲特認為這是非常非常幸運的事情。巴菲特不會直接告訴投資人現在可不可以投資股市，反正股市上漲期間有的人會認為太貴風險很高，股市下跌期間也有人會認為波動風險更高，對於沒有做功課的人來說，沒有什麼時候是可以投資的時間點。

但巴菲特對於股市長期的表現仍然是認可的，而且很簡單的用低費用的指數型基金投資就夠好了，連巴菲特都每年把S&P 500指數當自己的目標，並且認爲要打敗指數很困難。

對於巴菲特的股東信還有興趣的話，可以看看台灣ETF投資學院今年的4500字精華版！