【ETF投資】為何台灣50費用率降不了？－Part 3：關於散戶投資人

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前面我先用兩篇文章談了台灣50的發行商元大投信，以及台灣50本身的架構，都是造成台灣50的費用率降不了的原因，而這一篇則要來談談散戶投資人。簡單來說，如果散戶投資人持續投入台灣50，讓台灣50的規模越來越大，那麼其實就更有機會讓台灣50調降費用率，但是實際情況並非如此。

台灣50或是台灣市場上的ETF看似越來越受歡迎、越來越被重視，但是其實真正長期投資台灣50的投資人其實相當小眾，這不只讓台灣50的管理費收入沒有增加，更讓呼籲台灣50降低費用率的聲量無法擴大。

我們上一篇文章已經看過了，台灣50的規模其實並沒有持續成長，發行以來長期都維持在700億元左右來回震盪，2018年初還可以低到400億元，而在寫完上一篇文章之後，規模卻在2019年6月暴增到1400億元，這種突發狀況也讓我暫停了這篇文章的寫作，打算觀察一下到底發生什麼事情。

簡單來說，6月4日外資對台灣50還是0持股，到6月18日外資已經持有將近100萬張台灣50，而6月4日台灣50的流通張數也才82.75萬張，這種巨大的規模變動的確讓我認為如果可以持續下去，也許真的有機會讓台灣50的費用率往下調，可惜這只是外資差不多一季左右的交易操作而已，到9月下旬，外資又大幅拋出台灣50了。

有趣的是，從上圖大家可以觀察到，6月份外資大買的時候並沒有造成台灣50的價格大幅波動，9月份大賣的時候也沒有。有些專家認為近年來ETF的成長會造成泡沫，在股災來臨的時候資金的撤出造成更嚴重的衝擊，其實這樣的想法都是對ETF的不了解，後續我會再另外撰文解釋。

台灣50的規模與市價成反比關係

長期以來，台灣50的規模和市價都是呈現反比關係，相關係數是-0.32，也就是當台灣50的價格漲得越高，就有越多的投資人賣掉台灣50而導致規模反而下降，這種現象是國際ETF很少見的特例。從好處來看的話，表示台灣的散戶投資人很懂得低買高賣，但是從壞處來看的話，也表示發行台灣50的元大投信根本無法靠著股市的上漲而賺到更多管理費，再加上像是今年第三季那樣外資的大幅進出，貿然調降管理費對元大投信來說是一個收入上的風險。

那為什麼台灣50會有這種特殊的低買高賣現象呢？也許是元大投信過去對投資人的教育太成功所導致的？不管是定期不定額的策略，或是金字塔投資策略，同樣都是在告訴投資人要低買高賣。如果真的按照這些策略，其實大多數投資人現在早就已經沒有台灣50的持股了。

下圖也可以清楚看到上面說過的幾件事情：

從總張數來看，9月底外資大幅撤出的時候，市價其實是沒什麼變動的。
9月初台灣50的股價在83.5元，漲到現在快要100元了，但是總股東人數卻反而減少了1萬多人。
真正長期持有的台灣50投資人其實非常少，台灣50更接近是一個交易工具，而不是一個投資工具。如果不是長期資產管理的工具，營收不確定性高，就很難去呼籲和期望費用率的下降。