台灣50的費用率高達0.44%
元大台灣卓越50基金，也就是俗稱的台灣50（交易代號：0050），是台灣最知名的ETF，但是與美國所發行的ETF動輒低於0.1%的總費用率相比，這檔最知名、規模超大的ETF卻始終維持在0.32%的管理費和超過0.4%的總費用率。如果我們上投信投顧公會的網站上查詢，可以查到2018年，台灣50的費用率高達0.44%，而大家都很熟悉的SPY，則只有0.0945%，相差了快要5倍。
為什麼這件事情很重要？假設你投資台灣50的資產是三百萬元，0.44%就是你每年要負擔13200元的費用，但是如果降低到只有0.2%，就會減少為只要6000元，這就像是你每年多了7200元可以投資，累積10年的複利下來，將會是很大一筆錢的差距。
不過這件事情有點複雜，所以我打算分成三篇文章來討論，包括發行公司本身的情況、基金本身的情況以及投資人的情況。第一篇，就先來談談元大投信這家公司吧！
元大投信只是元大金控一個小小的子公司
元大投信是元大金控的子公司，而且是非常小的一家子公司。2018年，同一個金控底下，元大證券稅後淨利有88.88億元，元大銀行也有85.96億元，這兩個子公司才是主要的獲利來源。而接下來才是元大期貨和元大投信，稅後淨利差不多都是10億元。但元大期貨至少還有15%的年成長，元大投信的10億元是完全沒成長。
大家都上過班，知道成長就是企業追求的主要目標，你可以說一年賺10億元真的很多，但相較於整個金控集團，元大投信規模不但小，而且還沒有成長，比起元大證券11%的成長和元大銀行27%的成長，其實恐怕是不好交代的。在這種情況下，你要元大投信調降台灣50的費用，除非遭遇非常大的市場競爭壓力，不降會比降更慘，不然其實是不太可能的。
此外，請大家回到本文第一張圖，看看台灣50一年的管理費總收入是多少？沒錯，1.79億元，也就是元大投信一年賺了10億元淨利，而台灣50的管理費收入就佔了快要18%，公司的淨利和管理費的營收當然不能直接比，不過其重要性一看就知道，既然重要，費用的調整就是茲事體大，那當然更難了。
不過元大金控對元大投信的資訊差不多就這樣，就如前面所說，元大投信真的在整個金控集團底下遠遠不如證券和銀行重要，所以本文差不多也就到這邊了。不過，其實我覺得大家應該也要知道一下，那麼證券和銀行又是怎麼賺錢的呢？
元大證券的營收結構
首先來看看證券：
手續費收入還是最主要的，高達91億元，但是融資給股票投資人來賺利息收入也是很大一筆收入，有40億元，其餘自營交易也不少，有32億元。所以，假設今天突然有券商宣布0手續費，你會知道這個策略的衝擊有多大，不收手續費之後券商又可以靠什麼來賺錢？其實如果利率高的環境下，用0手續費來搶市佔率，再用利息收入來賺錢，是值得算一算到底可不可行的策略。
不過我必須要說，這種情況在台灣不太可能發生，因為「中華民國證券商業同業公會會員自律公約」就有限制：
所以知道為什麼如果有券商出現複委託手續費特別低的方案，很快就消失了嗎？
這就是一種名為公平合理，實際上保護整個產業可以一起不長進的情況。其實這條規定不只保護了券商，當券商以高手續費讓投資人不想透過複委託購買美國的ETF，那麼也保護了台灣的ETF發行公司。
想想看，如果複委託買SPY只要10美元的手續費，那麼相較於SPY只有0.0945%的費用率，同樣追蹤S&P 500指數的元大標普500 ETF（代號：00646）收了0.68%的費用率，還有任何競爭力嗎？
元大銀行的淨收益結構
接下來看看元大銀行的淨收益結構，其實主要的收益還是來自利息，也就是用低一點的利息讓存戶把錢存在銀行，再用高一點的利息把錢借貸出去，賺取中間的利差，聽起來是利潤很微薄的生意，但是規模放大之後也就很可觀了，元大銀行的存款規模是10582億元，放款規模是7324億元，2018年光是利息淨收益就賺了135億元。利差走勢則可以參考下圖：
第二大的則是手續費，也就是賣基金、賣保單所賺到的錢，2018年也賺了將近54億元，這部分又可以慢慢解析。
從上圖可知，手續費收入有財富管理的40.46億元、信用卡的16.58億元。
財富管理又分為共同基金的手續費有8.74億元，保險有17.25億元，還有信託業務的9.09億元。看到這邊，其實不是要大家去看銀行怎麼賺錢，而是讓大家了解，元大投信發行ETF再怎麼賺，在同一個金控的這些子公司的業務相比起來，都只是一門小生意。
金控體制，是對投資人而言最糟糕的體制
也許台灣50是台灣最重要的ETF之一，也許大家覺得元大投信是台灣最重要的ETF發行投信之一。但是如果今天像是過去寶來投信的時代，投信是一家相對獨立的公司或是證券的子公司，那麼事情會單純許多。但如今台灣以金控的方式在打造金融產業，我必須要說這對投資人來講不是一件好事。
為什麼？因為那些從投資人荷包裡面拿錢的子公司和部門會變得很大、很有影響力，像是元大金控就是一個很好的例子，元大證券和元大銀行才是這個金控裡面的主角，收取手續費才是這家金控的獲利主力。那麼，原本應該負責金融產品研發與創新的投信，恐怕不但沒資源，也沒聲音了。你還會認為這種情況下，台灣50還有機會調降費用嗎？你還認為元大證券會以券商的資源去幫元大投信推廣商品嗎？
這就是為什麼我不只拿元大投信出來講，而要連同元大銀行和元大證券都一起講。從ETF的世界去看，元大投信很大，但是從元大金控的世界去看，元大投信很小，台灣50更小。一家淨收益破千億元的金控底下，一檔ETF一年收1.8億的管理費，而且業績沒有成長，你覺得有任何調降費用的可能嗎？
下一篇，我們來談談台灣50本身的情況。
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作者資料
- 經營「USA STOCK」財經部落格，討論指數投資、價值投資等各種投資哲學與資產配置方法，現為線上課程《小資族理財的第一堂入門課》講師與「台灣ETF投資學院」創辦人。
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